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M&A普通百姓大型药店的成长埋下了地雷-累计近20亿的商誉超过了上市4年的总利

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M&A普通百姓大型药店的成长埋下了地雷-累计近20亿的商誉超过了上市4年的总利润

  

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老百姓大药房并购式增长埋雷:累计近20亿商誉超上市4年总利润

 

  中国网络金融4月30日(?。

  然而,一些业内人士分析,普通人的大型药店业绩的持续增长主要取决于“门店的快速扩张”。通过不断的并购,他们不断地“购买收入和利润”,实现收入规模和利润的扩张。

  “目的是通过规模效应实现增长,这确实是销售导向型企业的正常发展路径。但是,M&A扩张过快,“萝卜洗泥”,将带来以后业务整合和商誉受损的风险。去年,一大批上市公司在这方面显示了他们的破坏力。此外,去年推行的「4+7」数量采购模式及其导致的药物价格下跌,将会继续侵蚀上市公司未来的利润空间。”上述知情人士进一步分析。

  19.8亿商誉“堰塞湖”:上市后4年超过总利润的50%。

  年报显示,2018年普通百姓大药房实现收入94.7亿元,同比增长26.26%;总资产84.8亿元,同比增长26.66%,增速非常接近;利润增长率为17.32%,净资产增长率为3.94%。收入和规模的增长远远高于利润和净资产的增长。业内人士认为,这表明普通百姓大药房的业绩增长主要依赖于外源并购带来的短期效益,而利润增长率滞后于收入增长,表明资产规模扩张和利润增长不能同步。

  “M&A”增长带来的另一个潜在风险是“商誉减值”。

  据年报显示,截至2018年12月31日,人民药房已在全国19个省市建立了覆盖3864家门店的营销网络,其中直营店3289家,特许加盟店575家;报告期内,共有919家新直营店和M&A店,包括506家新直营店、413家M&A店和64家因业务战略调整而关闭的店铺。

  此外,在报告期内,普通药房及其附属机构开展了14项主要M&A业务。“上述股权及业务收购导致报告期内商誉增加人民币466,326,300元,计提减值准备人民币0,000元,商誉减少人民币64万元。于二零一八年十二月三十一日,累计商誉为人民币1,987,406元。”!

  2018年,普通百姓大药房利润为4.35亿元,比当年新增商誉减少约3100万元;公司累计商誉19.8亿元,而公司上市后四年的利润总额仅为13.44亿元。

  “这种情况很危险。一旦公司增长率放缓,商誉受损,它可能会“吃掉”公司近年来的所有利润。这种情况在过去一年里发生过多次。”上述业内人士表示。

  此外,M&A的增长也带来了销售费用的“水涨船高”。据年报显示,2018年,公司的销售费用达到21.57亿元,同比增长29.34%,甚至快于收入和资产规模的增长率,后者占全年收入的近四分之一,是净利润的五倍以上。

  对此,业内分析人士表示,扩大规模是连锁药店的“正当需求”,但上市公司应该看“成绩单”。随着门店的增加,管理成本也在增加。如果操作系统跟不上,将导致利润增长放缓,这将导致持续的反应。

  债务并购“压迫”现金流“制造假象”回购计划抑制股价!

  根据年报,截至2018年12月31日,普通人大型药店负债为511544.3万元,比去年年末的359777.9万元增加42.18%。在公司的几项主要财务数据中,债务已经成为增长最快的数据,超过了销售费用、收入和利润。

  与此同时,普通百姓大药房的经营现金流也呈现出“变化”的趋势。

  一方面,普通百姓药店“投资活动净现金流量”从2017年的-6.34亿增加到2018年的-14.13亿,增长率为122.65%。“这表明企业在扩张过程中产生了大量。应收账款、现金收入大大减少”;另一方面,“配资活动净现金流量”从2017年的5.24亿元下降到2018年的2.18亿元,下降3.06亿元,下降58.41%。“这说明企业负债在增加,但融资能力跟不上,现金流入放缓,流出加快”。

  不久前的4月22日,普通百姓药房成功发行了3.27亿元人民币的可转换债券,刚好弥补了2018年3.06亿元人民币的“融资缺口”现金流。

  调查显示,上述可转换债券的最高利率为1.4%(第五年),最低利率为0.2%(第一年),转换价格为60.59元。4月29日,可转换债券的“普通人”收于55.8元。根据这一计算,可转换债券“普通人可转换债券”的转换价值仅为92.1元,二级市场报价为107.8元。

  但普通百姓药房本身对公司股价表现出“信心不足”:2019年4月26日,普通百姓药房宣布公司计划以4852.6万元回购161.11万股公司股份,回购价格定为30.12元。该公司的最新收盘价为55.8元,回购价格比市场价格低46%,即该公司的股价必须下跌46%才能开始回购过程。

  如果公司股价跌至30.12元,上述可转换债券“人民可转换债券”的可转换价值将降至50元以下,所有可转换债券的投资者只能默默获得与银行存款几乎相同的利息收入,但同时他们将承担比银行存款高得多的风险。

  在人民药店的投资者论坛上,一位投资者奇怪地问:30.12元回购,现价是55,你是什么意思?另一位投资者愤怒地说:“目前的价格是55元以上,30.12元回购公司的股票?这是在期待你公司的股票下跌吗?软糖式的增持和软糖式的回购很常见,但我从未见过这样的虚伪!你懒得假装吗?”。

  投资者的态度已经反映在二级市场上。尽管“收入和利润两位数增长”的良好表现,普通百姓大药房的股价在3月18日触及65.8元的近期高点后,仍然上下波动,一路下跌,到4月29日,累计下跌超过15%,远远大于上证综指从高点下跌约6.87%。

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