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李志林-你不能对进入a股的外资数量期望太高

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李志林-你不能对进入a股的外资数量期望太高

  

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李志林:不能对外资进A股的数量期望过高

 

  01.26《忠诚度周报》对外资投资a股不能期望太高。

  虽然在元旦以来的四周中,上交所50、沪深300、沪深500、上证综指、深成指、中小板和创业板涨幅最大,分别达到8.63%、9.07%、7.96%、7.3%、9.27%、9.01%、6.82%,并有望在1月份收于月度正线,但是,绝大多数超卖低价股、科技股和中小高成长股都可以跑赢大盘更广泛的市场只是结构性行业和个股现有基金的一场循环游戏,而增量基金严重缺乏。

  为了尽快推出科技股,监管部门和公众舆论不断宣传2019年将有多少亿外资进入该市场,但市场对此视而不见。因为,据说会有大量新的外资进入市场,这是人们根本看不到或摸不到的。

  1.所谓的“5-10万亿人民币的外资可以进入a股”是一厢情愿的幻想。

  第一个计算:从经济总量和股市总量来看,中国占全球GDP的份额仅次于美国,股市市值仅次于日本。假设2016年全球81万亿美元资产管理资产在中国股市的配资比例与日本相似,为4.5%,全球股权资产的配资比例为44%。根据威廉姆斯沃森的数据,外国投资者持有的a股市值可达10.9万亿,占a股总市值的24%。

  第二种计算方法:参照韩国等新兴市场国家,那里的外资股比例为15%,按照目前a股总市值45万亿元,外资股的市值可以达到6.75万亿元。扣除外资持有的1.28万亿股后,潜在增量为5.47万亿股。

  根据这两个估计,外资可以进入的a股数量确实惊人,大大超过了国家队、社保基金、养老基金、保险基金和公募基金所持a股的总市值,足以让a股飞起来。然而,不确定性在于:这些外资所属的国家何时会承认中国的市场经济地位?a股何时会同时成为融资市场和投资市场?

  在我看来,至少5-10年后这将是可能的。在此之前,人们必须面对现实,不能对外资大规模涌入抱有不切实际的幻想。

  2.所谓1-1.5万亿人民币的海外增量资本将在2019年流入a股。

  最近,许多文章将这一“令人兴奋”的数据作为刺激投资者信心、推动国内投资者进入市场、推动a股进入慢牛的重要理由。

  事实上,这个数字应该大大降低。

  首先,QFII增加1500亿美元并不意味着它将带来1万亿元的增量资金。

  截至2018年底,已有287家境外机构投资者获得合格投资者资格,获批投资额度1010亿美元,仅为原1500亿美元合格投资者额度的70%左右。也就是说,三分之一的合格投资者额度没有申请,现在国务院批准再增加1500亿美元,任何机构不得申请。我们怎么能说“一万亿元的新外资将来会逢低买入a股”?纯粹是“头衔”式的,一厢情愿。

  从合格投资者的实际投资额来看,就更可怜了。合格投资者制度于2002年引入a股。2012年4月1日,合格投资者的市值为2656亿元人民币。然而,截至2018年第三季度末,合格投资者持有280只股票,市值仅为1,380亿元人民币。要么是市场价值缩水,要么是头寸被积极削减,而批准的配额只有15.4%被使用。

  如果合格投资者对a股市场前景非常乐观,当a股估值创下历史新低,达到全球最低估值时,他们可以用剩余的5500亿元现金大胆复制a股底部,这足以赚很多钱。然而,从盘面来看,合格投资者逢低买入和增持的热情并不强。为什么我们能指望他们用新增的1500亿美元和1万亿人民币来逢低买入a股?

  第二,所谓的“MSCI重量从5%增加到20%”也很潮湿。

  一方面,摩根士丹利资本国际(MSCI)去年宣称,今年将把a股在全球基准指数中的权重从5%提高至20%。但是有一个前提,就是经过2019年5月和8月两个阶段的评估后,可以根据情况逐步升级。理论上,这一举措可以为a股带来800亿美元的增量资金。

  另一方面,摩根士丹利资本国际指数基金权重增加带来的800亿美元增量资金包括主动配资和被动配资。被动配资的资金仅占15%-20%,必须落实;主动拨款占80%-85%,需要根据实际情况决定是否拨款。也就是说,在摩根士丹利资本国际2019年800亿美元的增量资金中,预计仅有120-160亿美元进入a股,仅相当于人民币816-1088亿元,低于上证综指一天的成交量,根本无法掀起a股的波澜。

  其次,所谓的“深港通3000亿资金”也是不可持续的。

  根据2018年沪港通和深交所的数据,北行资本净流入为2942亿元。根据这一计算。

  2019年,北行资本将保持至少3000亿元。

  然而,人们忽略了一个主要的不确定性:今年,监管当局可能会在北行资本实施实名制,并对基金进行深入监管。如果发生这种情况,沪港通和深交所的一些不符合规定的基金将会回家。到那时,保持3000亿元的规模是不可能的。

  通过对上述三只新基金的深入分析,所谓“2019年将有1-1.5万亿只新基金进入a股”是完全不可靠和自欺欺人的,最多只有4000-5000亿只。

  3.a股主要依靠国内资本来吸引新资本。

  首先,依靠养老基金。从美国的情况来看,超过20万亿美元的养老基金有一半以上投资于股票市场,股票市场已经成为美国股票市场稳定的支柱。随着美国股市10年的牛市,美国养老金的收益也在上升。

  然而,a股养老金起步较晚,进展缓慢,数量较少。根据人力资源和社会保障部1月24日的新闻发布会,截至2018年底,17个省、自治区、直辖市共投入基本养老保险基金8580亿元,已收基金6050亿元。问题是,到目前为止,a股投资了多少养老金?主要是享受大量新股线下配资的特权以获得无风险收益,还是通过积极投资获利?推动居民积极投资非常重要。但他们都没有被披露。

  二是依靠保险资金。美国保险基金进入股市,仅次于其养老基金。然而,尽管中国的保险资金数额巨大,但投资于股票市场的比例却很小。充分发挥保险资金进入市场的潜力,提高保险资金进入市场的比例,远比期待外资进入市场更可靠。

  这又一次取决于居民的储蓄。只有21%的美国居民储蓄超过1万美元;60%的居民储蓄不到1000美元。在这方面,中国比美国强大得多。截至2018年第三季度,中国居民储蓄超过45万亿元,创历史新高。这绝不是像许多外界人士所说的那样,中国居民没有钱投资股票。问题是如何纠正a股连续几年扩张新股。大跃进;上市公司的股权结构占主导地位;无止境的规模缩减和削减中小投资者的利益创造了一个缓慢的牛市,有利可图。届时,中国居民的巨额储蓄将成为股市不断增加的新资金的一个蓄水池。

  这又一次取决于央行的行动。为挽救持续4年的股市崩盘,有效化解市值2.8万亿元的股权质押危机,化解债券市场和私募基金赎回危机,有效防范系统性金融风险,原央行副行长、国家开发银行行长陈元, 表示:央行确实有必要通过发行额外的基础货币来购买高质量企业的股权,并支持企业的并购,这远比投资于反复构建的实体经济更有价值。

  综上所述,归根到底,在2019年,推出科技板块和引进新资金应该是管理层的重中之重。但是,无论是从QFII、RQFII、MSCI、沪港通、深交所吸引新资金,还是从内地吸引更多新资金,关键是要解放思想,勇于改革,消除顽疾,创造财富效应,激发股市的活力和韧性!

  否则,结果必然是:推出科技板块,伤害其他板块!

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